米ドル建て債券ファンド（為替ヘッジなし）を保有しているとき、米ドルに対する円の為替レートが円安に変動することは、当該ファンドの円換算の投資利回りの（ア）要因となる。反対に、為替レートが円高に変動したときは、当該ファンドの円換算の投資利回りの（イ）要因となる。このため、（ウ）局面では、為替レートの変動による損失が債券運用による収益を上回ると、円換算の投資利回りはマイナスになる。